Estados Unidos evitó por poco el incumplimiento cuando el presidente Biden firmó una ley el sábado que permitía al Departamento del Tesoro, que estaba peligrosamente cerca de quedarse sin efectivo, permitir que se tomara prestado más dinero para pagar las cuentas del país.
Ahora, el Tesoro está comenzando a acumular sus reservas y el próximo frenesí de endeudamiento podría generar complicaciones que sacudirían la economía.
Se espera que el gobierno tome prestado alrededor de $ 1 billón para fines de septiembre, según estimaciones de varios bancos. Este estado constante de endeudamiento está destinado a desviar efectivo de los bancos y otros prestamistas a los bonos del Tesoro, drenando dinero del sistema financiero y aumentando la presión sobre los prestamistas regionales ya estresados.
Para atraer inversionistas que presten sumas tan enormes al gobierno, el Departamento del Tesoro se enfrenta a costos de interés cada vez mayores. Dada la cantidad de otros activos financieros vinculados a la tasa del Tesoro, los costos de endeudamiento más altos para el gobierno también elevan los costos para los bancos, corporaciones y otros prestatarios, y podrían crear un efecto similar a aproximadamente uno o dos aumentos de tasa de un cuarto de punto por parte de la Reserva Federal. . Advirtieron los analistas de reservas.
“La causa principal sigue siendo en gran medida la confrontación total del techo de la deuda”, dijo Gennady Goldberg, analista de tasas de interés de TD Securities.
Algunos legisladores han indicado que pueden optar por tomarse un descanso de subir las tasas de interés cuando el banco central se reúna la próxima semana, para evaluar cómo la política ha afectado a la economía hasta el momento. Una reconstrucción monetaria del Tesoro podría socavar esa decisión, porque aumentaría los costos de los préstamos de todos modos.
Eso, a su vez, podría exacerbar las preocupaciones entre los inversionistas y los depositantes que surgieron en la primavera acerca de cómo el aumento de las tasas de interés podría erosionar el valor de los activos en bancos pequeños y medianos.
Y la avalancha de deuda del Tesoro amplifica los efectos de otra prioridad de la Fed: reducir su balance. La Fed ha reducido la cantidad de nuevos bonos del Tesoro y otra deuda que compra, permitiendo lentamente que la vieja deuda se renueve y, de hecho, dejando a los inversores privados con más deuda para digerir.
“El impacto potencial en la economía una vez que el Tesoro ingrese al mercado para vender tanta deuda podría ser extraordinario”, dijo Christopher Campbell, quien se desempeñó como Subsecretario del Tesoro para Instituciones Financieras de 2017 a 2018. Podría ser un billón de dólares en bonos y eso no tiene impacto en los costos de endeudamiento”.
El saldo de caja en la cuenta general del Tesoro cayó por debajo de los 40.000 millones de dólares la semana pasada mientras los legisladores se apresuraban a llegar a un acuerdo para aumentar el límite de endeudamiento del país. El sábado, Biden firmó una ley que suspende la deuda máxima de 31,4 billones de dólares hasta enero de 2025.
Durante meses, la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, ha estado utilizando maniobras contables conocidas como medidas extraordinarias para retrasar los incumplimientos. Esto incluyó la suspensión de nuevas inversiones en fondos de pensiones para trabajadores postales y funcionarios públicos.
Recuperar estas inversiones es básicamente un arreglo contable simple, pero rellenar las arcas en efectivo del gobierno es un poco más complicado. El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que espera pedir prestado lo suficiente para reconstruir su cuenta de efectivo a $ 425 mil millones para fines de junio. Los analistas dijeron que necesitaría pedir prestado mucho más para dar cuenta de los gastos planificados.
“Las puertas de suministro ahora están abiertas”, dijo Mark Cabana, estratega de tasas de interés de Bank of America.
Un portavoz del Tesoro dijo que al tomar decisiones sobre la emisión de deuda, el departamento considera cuidadosamente la demanda de los inversores y la capacidad del mercado. En abril, los funcionarios del Tesoro comenzaron a encuestar a los principales actores del mercado sobre cuánto pensaban que el mercado podría absorber después de que se resolviera el enfrentamiento sobre los límites de la deuda. La Reserva Federal de Nueva York pidió este mes a los grandes bancos sus estimaciones de lo que esperaban que sucediera con las reservas de los bancos y los préstamos de algunas instalaciones federales en los próximos meses.
El portavoz agregó que el departamento ha manejado situaciones similares antes. En particular, después de un debate sobre los límites de la deuda en 2019, el Departamento del Tesoro reconstruyó su pila de efectivo durante el verano, contribuyendo con factores que agotaron las reservas del sistema bancario y alteraron el desempeño del mercado, lo que llevó a la Reserva Federal a intervenir para evitar lo peor. . calamidad.
Una de las cosas que hizo la Fed fue crear un programa de pactos de recompra, que es una forma de financiación con deuda del Tesoro declarada como garantía. Dicho apoyo podría proporcionar una red de seguridad para que los bancos con problemas de liquidez presten al gobierno, aunque su uso se consideró ampliamente en la industria como último recurso.
Un programa similar pero opuesto, que otorga garantías del Tesoro a cambio de efectivo, ahora posee más de $2 billones, en su mayoría de fondos del mercado monetario que han tenido problemas para encontrar inversiones atractivas y seguras. Algunos analistas ven esto como dinero de margen que puede fluir a la cuenta del Tesoro porque ofrece tasas de interés más atractivas sobre su deuda, lo que reduce el impacto de una ola de préstamos.
Pero el mecanismo mediante el cual el gobierno vende su deuda, descontando las reservas de los bancos mantenidas en la Fed a cambio de nuevas letras y bonos, aún podría poner a prueba la resiliencia de algunas instituciones más pequeñas. Con sus reservas reducidas, algunos bancos pueden encontrarse cortos de efectivo, mientras que los inversores y otros pueden no estar dispuestos a prestar a instituciones que consideran con problemas, dadas las preocupaciones recientes sobre algunos rincones de la industria.
Eso podría dejar a algunos bancos dependientes de otra instalación de la Fed, establecida en el punto álgido de la turbulencia bancaria de este año, para proporcionar fondos de emergencia a las instituciones que aceptan depósitos a un costo relativamente alto.
“Es posible que vea que uno, dos o tres bancos no están preparados y sufren las consecuencias, iniciando una cadena de miedo que puede filtrarse a través del sistema y causar problemas”, dijo Goldberg de TD Securities.