La Reserva Federal ingresó a 2023 enfocada en un objetivo central: combatir la rápida inflación que ha afectado a los consumidores estadounidenses desde 2021. Pero en las últimas dos semanas, ese trabajo se ha vuelto más complicado.
Muchos economistas esperan que los banqueros centrales aumenten las tasas de interés un cuarto de punto, a poco más del 4,75 por ciento, el miércoles, para continuar su lucha contra los rápidos aumentos de tasas. Un grupo de inversionistas y analistas esperaban que la Fed hiciera un movimiento más grande en las tasas de interés hasta que una serie de cierres de bancos de alto perfil y rescates gubernamentales generaron preocupaciones sobre las perspectivas económicas y la estabilidad financiera.
El domingo, la Reserva Federal impulsó su programa que mantiene el flujo de fondos en dólares en todo el mundo, el segundo paso en una semana para apuntalar el sistema financiero. El domingo pasado, dio a conocer un programa de préstamos de emergencia destinado a actuar como una válvula de alivio para los bancos que necesitan recaudar efectivo.
Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, y sus colegas ahora deben decidir cómo lidiar con las turbulencias bancarias en lo que respecta a la política de tasas de interés, que guía la velocidad de la economía. Y deben hacerlo rápidamente. Además de anunciar una decisión sobre las tasas de interés esta semana, los funcionarios de la Fed también publicarán un conjunto de pronósticos económicos trimestrales que indicarán cuánto esperan que aumenten los costos de los préstamos este año. Los banqueros centrales esperaban elevarlo a alrededor del 5 por ciento en 2023, y ante la volatilidad del mercado, insinuaron que podrían revisar el pico esperado más alto en sus nuevos pronósticos.
Pero ahora, los funcionarios de la Fed tendrán que dar su próximo paso en el contexto de la inestabilidad del sistema bancario. Pueden tratar de equilibrar el riesgo de una inflación permanente con el riesgo de causar turbulencias financieras, elevando las tasas de interés más lentamente y deteniéndose antes para evitar generar más turbulencias. O podrían tratar de separar por completo su lucha contra la inflación del tema de la estabilidad financiera. Bajo este escenario, cuando se trata de establecer el nivel de las tasas de interés, la Fed prestará atención a los problemas bancarios solo en la medida en que parezca probable que desaceleren la economía real.
Ese es el enfoque que adoptó el Banco Central Europeo la semana pasada, cuando persiguió planes para aumentar las tasas de interés en medio punto incluso cuando uno de los bancos más grandes de Europa, Credit Suisse, se vio arrastrado por el caos del mercado.
El rango de posibilidades hace que este repunte del banco central sea el más opaco en años: durante el mandato de Powell, los funcionarios en su mayoría insinuaron lo que harían con las tasas de interés antes de su reunión para no sorprender a los mercados financieros y provocar una reacción exagerada ajustando su política. . Pero hay poca claridad en esta semana. Los inversores ponían probabilidades del 60 por ciento en un aumento de un cuarto de punto y del 40 por ciento en ningún movimiento en absoluto.
Preguntas frecuentes sobre la inflación
¿Qué es la inflación? La inflación es la pérdida de poder adquisitivo a lo largo del tiempo, lo que significa que su dólar no irá mañana como lo hizo hoy. Por lo general, se expresa como el cambio anual en los precios de los bienes y servicios cotidianos, como alimentos, muebles, ropa, transporte y juguetes.
Algunos economistas de Wall Street pensaron que la Fed se detendría y al menos uno o dos esperaban un recorte de tasas directamente en respuesta a la agitación, aunque muchos esperaban un aumento de un cuarto de punto.
“Estás perdiendo el tiempo luchando contra la inflación si esperas”, dijo Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de JPMorgan. Sin embargo, Feroli esperaba que la Fed elevara su pronóstico sobre el aumento de las tasas de interés este año, y ahora espera que deje sin cambios su estimación de la tasa máxima en alrededor del 5 por ciento.
Es probable que un episodio de turbulencia bancaria afecte a la economía, lo que significa que el propio banco central no necesita hacer mucho para frenar el crecimiento económico. Torsten Slok, economista jefe de Apollo, estimó que el endurecimiento de los estándares crediticios y otras consecuencias de la semana pasada fueron aproximadamente equivalentes a un aumento de 1,5 puntos porcentuales en la tasa de interés clave de la Reserva Federal.
“En otras palabras, durante la semana pasada, las condiciones monetarias se endurecieron hasta el punto en que aumentaron los riesgos de una fuerte desaceleración de la economía”, escribió Slouk en un análisis durante el fin de semana.
Pero no está claro cuánto durará la disminución de la disposición de los bancos a prestar dinero, o si se estabilizará o empeorará. Dada la amplia incertidumbre, Diane Swonk, economista jefe de KPMG, dijo que los funcionarios podrían descartar por completo sus pronósticos económicos, como lo hicieron al comienzo de la pandemia de coronavirus.
Liberarlos, dijo Sunk, “agregaría más confusión que claridad, dado que no sabemos”.
Powell dará una conferencia de prensa el miércoles después de que se publique la declaración posterior a la reunión de la Fed, y es una conferencia que podría ser tensa por varias razones: Powell probablemente enfrentará preguntas sobre qué salió mal al supervisar Silicon Valley. Banco. La Fed era su principal regulador y estuvo al tanto de los problemas del banco durante más de un año antes de que colapsara.
Y Powell tendrá que explicar cómo piensan los funcionarios sobre el rumbo de su política en una coyuntura compleja, cuando la Reserva Federal debe equilibrar el impulso económico con los colapsos del sector bancario.
El empleo se ha mantenido muy fuerte en los últimos meses: los empleadores agregaron más de 300,000 puestos de trabajo en febrero, luego de más de medio millón en enero. Los funcionarios esperaban que la contratación se redujera drásticamente un año después, cuando los rápidos aumentos de las tasas de interés llevaron los costos de los préstamos a más del 4,5 por ciento en febrero, desde casi cero en marzo, el ritmo de ajuste más rápido desde la década de 1980.
La inflación también mostró una resistencia inesperada. Si bien el índice de precios al consumidor ha estado desacelerándose año tras año durante varios meses, se mantuvo extraordinariamente rápido en un 6 por ciento en febrero. Una medida mensual de precios al consumidor que se sigue de cerca y que excluye alimentos y combustibles está de regreso, y sus precios se están recuperando.
Entiende la inflación y cómo te afecta
Los economistas de Barclays sugirieron que los datos entrantes podrían haber llevado a la Fed a optar por un aumento de tasas de medio punto más alto, en igualdad de condiciones. Pero dados los problemas bancarios persistentes, y el hecho de que la angustia bancaria de Silicon Valley está vinculada en parte a las tasas de interés más altas, esperaban que la Fed avanzara un cuarto de punto en esta reunión para evitar preocupar más a los bancos.
“La asociación entre una tasa monetaria más alta y el riesgo de mayores dificultades bancarias presenta una tensión distinta para el FOMC”, escriben el economista Marc Giannone y sus colegas, refiriéndose al Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed. “Las consideraciones de gestión de riesgos justificarán un aumento menos pronunciado de la política en marzo”.
Los economistas señalan que si la situación del sistema bancario estadounidense no estuviera tan estrechamente relacionada con el aumento de las tasas de interés, los funcionarios de la Fed probablemente preferirían separar las preocupaciones por la estabilidad financiera de su lucha contra la inflación.
Esto es básicamente lo que el BCE decidió hacer la semana pasada. Los funcionarios allí también están luchando contra la rápida inflación y están detrás de la Reserva Federal cuando se trata de aumentar las tasas de interés, ya que comenzaron más tarde. Su decisión de aumentar las tasas de interés en medio punto se produjo incluso cuando Credit Suisse luchaba por sobrevivir, lo que llevó al gobierno suizo a organizar la venta del banco a UBS el domingo.
“Esto no detendrá nuestra guerra contra la inflación”, dijo Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en una conferencia de prensa el 16 de marzo. Agregó que los funcionarios “no ven compensación” entre impulsar la estabilidad de precios y la estabilidad financiera, y que los banqueros centrales tienen herramientas separadas para lograr ambos.
Puede ser el tipo de mensaje que la Fed quiere emular, dijo Ferruli, de JPMorgan. Sin embargo, existen diferencias clave en los EE. UU., donde ha habido quiebras bancarias absolutas y donde los movimientos de las tasas de interés de la Reserva Federal fueron parte del estrés que causó la agitación.
La Sra. Sonck de KPMG dijo que no cree que las acciones del BCE sirvan como una hoja de ruta para la Fed “dado que el camino está cambiando en este momento”, y que espera que los políticos retrasen un movimiento de tasas esta semana.
“En este momento, para la Reserva Federal, se justifica un cese temporal del embarazo”, dijo. “Es un maratón, no una carrera de velocidad: retroceda ahora y prometa hacer más más tarde si es necesario”.