Estados Unidos se está acercando al desastre, mientras los legisladores continúan discutiendo sobre lo que se necesitará para aumentar el límite de deuda del país de $31,4 billones.
Esto planteó preguntas sobre qué sucedería si EE. UU. no aumentara el límite de endeudamiento a tiempo para evitar el incumplimiento de pago de su deuda, además de cómo se prepararon los principales actores para este escenario y qué sucedería realmente si el Tesoro no pagara sus deudas. prestamistas
Tal situación no tendría precedentes, por lo que es difícil decir con certeza cómo terminará. Pero no es la primera vez que los inversionistas y los formuladores de políticas han tenido que pensar “¿y si?” Y han estado ocupados actualizando sus planes para ver cómo creen que podrían funcionar las cosas esta vez.
Si bien los negociadores parecen estar avanzando hacia un acuerdo, el tiempo es corto. No hay certeza de que el límite de la deuda se eleve antes del 5 de junio, cuando el Departamento del Tesoro ahora estima que el gobierno se quedará sin efectivo para pagar todas sus facturas a tiempo, momento conocido como la “fecha X”.
“Tenemos que estar en horas de cierre debido al cronograma”, dijo el representante Patrick McHenry, republicano de Carolina del Norte, involucrado en las conversaciones. “No sé si es al día siguiente, dos días o el tercero, pero tiene que juntarse”.
Quedan grandes preguntas, incluido lo que podría suceder en los mercados, cómo el gobierno planea incumplir y qué sucedería si EE. UU. se quedara sin efectivo. Aquí hay un vistazo a cómo se desarrollaron las cosas.
antes de la fecha de X
Los mercados financieros están cada vez más nerviosos a medida que Estados Unidos se acerca a la décima fecha. Si bien la exuberancia en torno a las expectativas de aumento de las ganancias para la IA ha ayudado a que el mercado de valores se recupere, persisten las preocupaciones sobre el límite de la deuda. El viernes, el índice Standard & Poor’s 500 subió un 1,3 por ciento, una modesta ganancia del 0,3 por ciento para la semana.
Esta semana, Fitch Ratings dijo que estaba poniendo la calificación crediticia AAA más alta del país en revisión para una posible rebaja. DBRS Morningstar, otra firma calificadora, hizo lo mismo el jueves.
Por ahora, el Tesoro sigue vendiendo deuda y haciendo pagos a sus prestamistas.
Esto ayudó a disipar algunas preocupaciones de que el Tesoro no podría pagar la deuda pendiente en su totalidad, en lugar de simplemente pagar los intereses. Eso se debe a que el gobierno tiene un calendario regular de nuevas subastas del Tesoro en las que vende bonos para recaudar nuevo efectivo. Las subastas están programadas de tal manera que el Tesoro recibe su nuevo efectivo prestado al mismo tiempo que paga sus antiguas deudas.
Eso le permite al Tesoro evitar agregar demasiado a su carga de deuda pendiente de $ 31,4 billones, algo que no puede hacer ahora ya que tomó medidas extraordinarias después de que se acercó al límite de deuda el 19 de enero. El efectivo que necesitas para evitar cualquier interrupción en los pagos, al menos por ahora.
Esta semana, por ejemplo, el gobierno vendió bonos a dos, cinco y siete años. Sin embargo, esta deuda no se liquida, es decir, efectivo entregado a Hacienda y títulos entregados a los compradores en subasta, hasta el 31 de mayo, coincidiendo con el vencimiento de otros tres títulos.
Más precisamente, el nuevo efectivo que se pide prestado es ligeramente mayor que el monto adeudado, y el difícil trabajo de equilibrar todo el dinero que entra y sale indica el desafío para el Tesoro en los días y semanas venideros.
Cuando se registran todos los pagos, el gobierno termina con poco más de $ 20 mil millones en efectivo adicional, según TD Securities.
Parte de eso podría ir a los $12 mil millones en pagos de intereses que el Tesoro tiene que hacer ese día. Pero a medida que pasa el tiempo, y evitar un límite de deuda se vuelve más difícil, es posible que el Tesoro deba retrasar cualquier recaudación de fondos adicional, como lo hizo durante un enfrentamiento de límite de deuda en 2015.
Después de la fecha X, antes del incumplimiento
El Tesoro de los Estados Unidos paga sus deudas a través de un sistema de pagos federal llamado Fedwire. Los grandes bancos mantienen cuentas en Fedwire, y el Tesoro agrega esas cuentas con sus pagos de deuda. Luego, estos bancos pasan los pagos a través de las tuberías del mercado y de las cámaras de compensación, como la Corporación de Compensación de Renta Fija, y el efectivo finalmente llega a las cuentas de los jubilados locales a los bancos centrales extranjeros.
El Tesoro podría intentar pagar un incumplimiento extendiendo el vencimiento de la deuda pendiente. Debido a la forma en que Fedwire está configurado, en el improbable caso de que el Departamento del Tesoro decida diferir el vencimiento de su deuda, deberá hacerlo a más tardar a las 10 p. m. del día anterior al vencimiento de la deuda, según la contingencia. planes presentados por el grupo de la industria de valores y la Asociación de Mercados Financieros, o SIFMA. El Grupo espera que si esto se hace, el vencimiento solo se extenderá un día a la vez.
Los inversionistas están más nerviosos de que si el gobierno agota sus fondos disponibles, podría dejar de pagar los intereses de sus otras deudas. La primera gran prueba de eso vendrá el 15 de junio, cuando vencen los pagos de intereses sobre pagarés y bonos con una fecha de vencimiento original de más de un año.
La agencia calificadora Moody’s dijo que estaba muy preocupada por el 15 de junio como el día potencial en que el gobierno podría incumplir. Sin embargo, los impuestos corporativos que fluirán a sus arcas el próximo mes pueden ayudarlos.
El Departamento del Tesoro no puede diferir un pago de intereses sin incumplimiento, según SIFMA, pero puede notificar a Fedwire antes de las 7:30 a.m. que el pago no estará listo para la mañana. Luego tendrá hasta las 4:30 p. m. para realizar el pago y evitar el incumplimiento.
Si se detecta un incumplimiento, SIFMA, junto con representantes de Fedwire, bancos y otros actores de la industria, tiene planes de realizar un máximo de dos llamadas el día antes de que ocurra el incumplimiento y tres llamadas más el día de vencimiento del pago, con Cada llamada sigue un guión similar de actualización, evaluación y planificación de lo que podría desarrollarse.
“En términos de liquidación, infraestructura y plomería, creo que tenemos una idea bastante buena de lo que podría pasar”, dijo Rob Twomey, jefe de mercados de capital de SIFMA. “Se trata de lo que podemos hacer mejor. Cuando se trata de las consecuencias a largo plazo, no sabemos. Lo que estamos tratando de hacer es minimizar la interrupción en lo que sería una situación disruptiva”.
predeterminado y más allá
Una de las grandes preguntas es cómo Estados Unidos determinará si efectivamente ha incumplido su deuda.
Hay dos formas principales en que el Tesoro puede incumplir: no pagar los intereses de sus deudas o no pagar sus préstamos cuando vence el monto total.
Eso provocó especulaciones de que el Departamento del Tesoro podría priorizar los pagos a los tenedores de bonos sobre otros bonos. Si a los tenedores de bonos se les paga pero a otros no, es probable que las agencias calificadoras determinen que EE. UU. ha evadido el incumplimiento.
Pero la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, indicó que cualquier pago atrasado equivaldría a un incumplimiento.
Una señal de advertencia temprana de que un incumplimiento es inminente podría ser una subasta fallida del Tesoro, dijo Shai Akabas, director de política económica del Bipartisan Policy Center. El Tesoro también seguirá de cerca sus gastos y los ingresos fiscales entrantes para predecir cuándo no se realizará un pago.
En este punto, dijo Akabas, es probable que Yellen emita una advertencia de tiempo cuando espera que EE. UU. no pueda realizar todos sus pagos a tiempo y anuncie los planes de contingencia que tiene la intención de seguir. .
Para los inversores, también recibirán actualizaciones a través de grupos de la industria que rastrean los plazos clave para que el Departamento del Tesoro notifique a Fedwire que no realizará el pago especificado.
Un incumplimiento luego desencadena una cadena de problemas potenciales.
Las firmas calificadoras dijeron que el pago atrasado valía la rebaja de la deuda estadounidense, y Moody’s dijo que no restauraría su calificación Aaa hasta que el techo de la deuda ya no estuviera sujeto a políticas arriesgadas.
Los líderes internacionales han cuestionado si el mundo debería continuar soportando crisis recurrentes de techo de deuda dado el papel fundamental que juega Estados Unidos en la economía global. Los banqueros centrales, los políticos y los economistas han advertido que un incumplimiento probablemente lleve a Estados Unidos a una recesión, lo que desencadenará oleadas de efectos de segundo orden, desde quiebras corporativas hasta un aumento del desempleo.
Pero estos son solo algunos de los riesgos que se sabe que acechan.
“Todo son aguas desconocidas”, dijo Akabas. “No hay una guía para guiarse”.
Lucas Broadwater Contribuir a la elaboración de informes.